多个大股东对上市公司财务重述的影响

一、研究背景

财务报表重述是上市公司修正前期财务报告以反映这些报告中的差错被更正的过程。财务重述意味着企业历史会计信息质量较低或不可靠，可能会降低投资者的信任度，损害投资者的利益,降低资本市场的配置效率。因此,研究财务重述的影响因素具有重要理论和现实意义。

我国有25%左右的上市公司存在多个大股东的股权结构。多个大股东的存在可能会发挥对控股股东的监督作用,但也可能与控股股东形成联盟,共谋侵占中小股东利益。目前尚未有文献系统研究多个大股东股权结构如何影响财务重述。本研究以2007-2018年中国A股上市公司为样本,探讨多个大股东股权结构对财务重述的影响。

二、研究设计 1. 样本选取与变量定义 样本:2007-2018年中国A股上市公司,剔除金融行业、当年上市、大股东持股比例未超过10%、资不抵债、ST、PT及数据缺失的公司,最终得到22,062个企业年度观测值。

变量: 被解释变量-财务重述(restate):若上市公司某年的年报发生财务重述,则取值为1,否则为0。 解释变量-多个大股东(multi):公司存在两个及以上持股比例超过10%的股东,则取值为1,反之为0。 控制变量:第一大股东持股比例(top1)、公司规模(size)、资产负债率(lev)、国有控股(soe)、资产收益率(roa)、成长性(growth)、资产周转率(at)、董事会规模(board)、独立董事比例(indp)、审计意见(opinion)等。

1. 实证模型 采用Logit模型进行回归分析: logit(restate) = α0 + α1multi + α2top1 + α3size + α4lev + α5soe + α6roa + α7growth + α8at + α9board + α10indp + α11opinion + year + industry + ε

三、实证结果

1. 描述性统计 restate的均值为0.17,说明约17%的企业发生财务重述;multi的均值为0.252,说明sample中约25.2%的企业存在多个大股东。

2. 主要回归结果 多个大股东(multi)的系数为-0.082,在5%水平上显著为负,表明存在多个大股东的公司发生财务重述的概率较低,验证了”监督假说”。

进一步分析发现,非控股大股东的相对力量越强(nother和rpower越高),其对控股股东和管理层的约束作用越大,公司发生财务重述的概率也越低。

1. 稳健性检验 采用PSM和Heckman两阶段模型对内生性问题进行控制,回归结果仍支持多个大股东降低财务重述概率的结论。

四、结论与启示

1. 丰富了财务重述影响因素的文献研究。本文首次系统研究了多个大股东股权结构对财务重述的影响,弥补了相关领域的研究空白。

2. 为我国企业股权结构与会计信息质量关系提供了经验证据。我国企业普遍存在股权集中的问题,中小股东权益受到侵害,本文研究表明,通过引入多个大股东有利于降低财务重述发生,对优化我国资本市场信息环境具有重要意义。

3. 为上市公司完善公司治理机制提供政策建议。监管部门应鼓励上市公司引入多个大股东,发挥其对控股股东的监督作用,提高上市公司会计信息质量,保护投资者利益。